繼今年早些時候的融資和去庫存影響交易后，包裝公司的并購環境在2023年有所加強。進入2024年，專家認為交易前景將進一步改善。德勤企業融資首席執行官威爾·弗雷姆表示：“目前，我們的債務市場趨于穩定，私募股權資金充足，戰略轉向增長模式。因此，在經歷了今年的一段坎坷時期之后，市場買家確實有興趣將資本部署到包裝等行業。”

弗萊姆表示，盡管利率仍然很高，但融資能力有所改善，“債務提供者開始變得更加激進”。多家上市包裝公司今年也宣布了自己的交易。最值得注意的是，史墨菲卡帕即將收購維實洛克可能會創建世界上最大的上市包裝公司。



Truist Securities高級紙張和包裝分析師邁克爾·羅克斯蘭表示，今年的經濟背景“肯定是一個因素”，因為史墨菲卡帕有機會收購“一家主要業務正處于周期低谷的公司”。

羅克斯蘭表示，這筆交易將讓史墨菲卡帕在美國立即擴大規模，目前該公司正在逐步結束資本投資和成本削減計劃，其中的經驗教訓可以應用于維實洛克的資產。該領域的公司最近宣布了2024年箱板紙價格上漲的消息，由于盈利能力增加的潛力，使得經濟形勢更加有利。“如果這一切順利進行，那么史墨菲卡帕的時機看起來不錯，因為他們在價格較低時達成了協議，”他說。

驅動因素

較高的利率和比預期更長的去庫存效應相結合也可能限制了2023年初的一些并購機會，因為很難找到成長型公司。為小型交易提供咨詢服務的達斯平舉了一個例子，說明高利率環境如何擠壓某些企業。

“這些包裝公司的客戶不斷要求提供信貸。因此，我看到了應付賬款流程的延長，”他說，并指出在某些情況下，“包裝客戶因為無法為訂單提供資金而拒絕了業務。”

這些因素可能會壓低估值。今年也出現了包裝企業申請破產的例子。盡管如此，消息人士并不知道有任何公司因這一特殊原因而出售。相反，出售的原因是長期存在的，例如繼任計劃、流動性需求或通過私募股權投資擴大規模的愿望。

達斯平表示，賣家的動機總是視具體情況而定。有時，“有些所有者實際上不需要流動性事件”，可以保留有助于下一代接管的股份，或者在某些情況下，他們需要套現才能退休。他說，在其他情況下，“有些業主永遠不會出售。”

如果私募股權參與其中，這些投資者往往會因為所有者的客戶關系而更愿意留在企業中。不過，如果私募股權交易是更廣泛的平臺或匯總戰略的一部分，情況可能會有所不同。

弗雷姆擁有長期為包裝并購交易提供咨詢的經驗，他表示該行業的彈性對投資者很有吸引力，最近紙包裝行業尤其吸引了投資者的興趣。正如德勤最新的季度并購趨勢報告中詳細介紹的那樣，標簽和折疊紙盒等領域也受到了更多關注。另外，該行業的主要上市公司一直在尋求通過可能的資產剝離來簡化運營。

“活動人士和其他人正在考慮嘗試簡化業務，”羅克斯蘭說， “我認為公司本身正在尋找將這些業務貨幣化的方法，特別是如果它們擁有高杠桿率的話。”

例如波爾企業即將出售其航空航天業務，以及貝瑞全球考慮出售其健康、衛生和專業部門。羅克斯蘭表示，貝瑞全球在2015年斥資24.5億美元收購Avintiv時，將這一領域視為一個增長領域，但“結果并沒有按計劃進行。”

據《華爾街日報》報道，其他例子包括投資者卡爾·伊坎去年推動皇冠剝離某些資產。

展望未來

進入2024年，所有人的目光都集中在美聯儲對利率的影響上，但包裝行業的并購活動似乎已經成熟，可以繼續下去，并且可能會回歸到更可預測的模式。弗雷姆表示：“隨著我們擺脫去庫存、疫情和供應鏈中斷的揮之不去的影響，有一個正常化的因素，表明某種更接近常規并購環境的因素。”

達斯平表示，“我的直覺是，第一季度的并購將會非常繁忙”，部分原因是一些人一直在等待2023年全年盈利可能好于或等于前幾年的結果，然后再做出決定 。他援引更廣泛的經濟分析表示：“我認為我們將繼續看到一些裁員，而且我確實相信經濟會稍微放緩，我認為賣家可能會在年中臨陣退縮。” 指出食品和醫療保健包裝等行業可能更具彈性。

就規模較大的交易而言，羅克斯蘭表示，他預計該行業最大的造紙公司之間不會有更多整合的空間。弗雷姆表示，在中小型規模上，還有更多的空間可以進行進一步的交易。

他指出，鋁或玻璃等資本密集型基材的進入壁壘很高，但對于紙張和塑料加工商來說，這并不是一個重要因素。“這是一個創新、增長和整合的循環，”弗雷姆說， “我認為這是包裝的一個永久特征。”