4月12日，廈門合興包裝印刷股份有限公司（下稱：合興包裝）發布2018 年度第一季度業績預告修正公告，預計2018年1-3月歸屬上市公司股東的凈利潤4595.03萬至5207.70萬，比上年同期增長50.00%至70.00%。

合興包裝發布2018年第一季度業績預告：凈利潤增長50.00%至70.00%

報告顯示，預計2018年1月1日至2018年3月31日期間，合興包裝歸屬上市公司股東的凈利潤為4595.03萬至5207.70萬，比上年同期增長50.00%至70.00%，而包裝印刷行業平均凈利潤增長率為30.96%。

據悉，合興包裝業績之所以能出現大幅增長，主要有三方面原因：

一是紙包裝行業洗牌持續加劇：2017年由于供給側改革，導致部分中小型紙包裝企業關停，而合興包裝龍頭效應凸顯，并且仍處于快速成長期，收入增速明顯高于下游行業增速。

二是集團化、大客戶戰略持續推進：隨海爾（家電）、聯想（消費類電子）、伊利（食品）、京東（電商）、順豐（物流）等各類客戶規模擴張，合興包裝憑借可復制的業務模式及整體解決方案的服務模式，配合進行業務擴張。

三是PSCP包裝云平臺繼續發力：合興包裝從16年開始對PSCP平臺進行線下地推，并啟動線上平臺搭建工作，“聯合包裝網”網絡運營模塊1.0版于2017年中旬正式上線，目前擁有平臺客戶近1000家。未來2-3年，合興包裝將繼續加大投入，進一步完善云平臺的功能，從而為客戶提供快速便捷、價格低廉的一體化優質服務。

合興包裝盈利能力提升空間仍然巨大，未來有望厚積薄發

根據合興包裝發布的報告及近期行業形勢來看，合興包裝盈利能力提升空間仍然巨大。一方面，上游箱板紙行業因環保督查、限制廢紙進口等因素，近兩年價格大幅上漲（18Q1年箱板紙價格漲幅為9.1%，瓦楞紙價格漲幅為11.4%）。

但得益于紙包裝行業集中度抬升，合興包裝話語權提升，向下游轉嫁部分成本壓力，部分對沖成本影響。近期合興包裝毛利率仍能在13%-15%左右，未來隨著原材料成本壓力影響趨緩，盈利仍具備向上彈性。

另一方面，由于創新業務PSCP（供應鏈云平臺）投放初期，合興包裝以收管理費和服務費模式為主，前期費用投入較大，此類業務毛利率較低（17年供應鏈服務毛利率2.8%），未來隨著該項業務逐漸成熟，整合效應及盈利彈性有望逐步體現。

更為重要的是，在原材料箱板瓦楞紙價格高位震蕩，環保壓力加大的外部經營壓力下，紙包裝行業小產能加速退出，行業開始進入加速整合期。而合興包裝以新模式、新定位由包裝制造商向一體化包裝服務商轉型，收入已進入高增長通道。

可以預見，作為紙包裝行業的龍頭企業，合興包裝未來整合空間巨大，新模式發力加速行業整合，原材料成本壓力趨于緩解，有望體現盈利彈性。同時，全面收購合眾創亞（亞洲）后，合興包裝可實現區域布局擴大和產能提升，有望提供更優質服務，實現協同效應。