“紙包裝行業(yè)的整合趨勢遠不是空穴來風(fēng)。”一位在芝加哥紙和塑料回收會議上的發(fā)言人表示，“去年，行業(yè)內(nèi)的并購活動異常活躍，而且這種趨勢短期內(nèi)不會消退。”

行業(yè)分析師也持相同觀點，他們預(yù)測紙張和包裝公司之間的合并收購將在未來數(shù)年持續(xù)進行，并深刻影響整個行業(yè)。這種整合不僅會改變公司的經(jīng)營方式，還會對整個紙張和包裝市場產(chǎn)生深遠影響。

害怕錯過機會（FOMO）因素    

“整合往往會引發(fā)連鎖反應(yīng)，這在包裝行業(yè)尤為明顯。”一位參加會議的發(fā)言人指出，“包裝公司擔(dān)心錯失良機，因此并購活動會愈演愈烈。”

富國銀行企業(yè)及投資銀行包裝和紙張股票研究高級分析師加布·海德對此表示認同。他認為：“這種‘害怕錯過機會’的心理在箱板紙行業(yè)表現(xiàn)得尤為明顯。我們曾在2000年代中期經(jīng)歷過類似的并購熱潮，并預(yù)計未來還會再次出現(xiàn)。”

最近的幾筆國際交易充分印證了這一觀點。例如，愛爾蘭史墨菲卡帕與美國維實洛克的合并，將歐洲和北美的兩大箱板紙巨頭聯(lián)手。同時，北美第一大的美國國際紙業(yè)對歐洲第二大的箱板紙生產(chǎn)商得斯瑪?shù)氖召徱苍谶M行中，這將進一步推動行業(yè)整合。

盟迪在年初競購得斯瑪時未能如愿，現(xiàn)已將目光轉(zhuǎn)向其他收購機會。本月，該公司宣布將收購舒馬赫包裝在西歐的資產(chǎn)。與此同時，國際紙業(yè)早前拒絕了書贊桉諾的收購提議。在這一背景下，書贊桉諾于本月成功收購了Pactiv Evergreen位于阿肯色州派恩布拉夫和北卡羅來納州韋恩斯維爾的工廠。

“我懷疑這不會是最后一次，”海德表示，并預(yù)測紙板和箱板紙等級的并購活動將會更加頻繁。他認為，書贊桉諾希望實現(xiàn)地域多元化的目標，將推動其繼續(xù)尋求收購機會。當(dāng)天晚些時候，彭博社報道稱，書贊桉諾正在考慮收購規(guī)模較小的美國企業(yè)，如卡夫集團的Rand-Whitney，作為其收購國際紙業(yè)失敗后的備選方案。

2024年，造紙行業(yè)的并購活動持續(xù)活躍。值得一提的是，清水紙業(yè)收購了圖形包裝國際位于佐治亞州奧古斯塔的漂白紙板廠。

優(yōu)化機會

除了害怕錯過機會（FOMO）的心理，對協(xié)同效應(yīng)和網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化的追求也推動了行業(yè)內(nèi)的大規(guī)模整合，尤其是在經(jīng)濟形勢不斷變化的背景下。“這關(guān)乎優(yōu)化供應(yīng)鏈，降低運營成本，并盡可能提高生產(chǎn)效率，”海德表示。

近年來，許多公司通過新建工廠來擴大產(chǎn)能，其中很大一部分用于生產(chǎn)再生基材。根據(jù)摩爾咨詢公司早前的預(yù)測，從2020年到2023年，北美地區(qū)將新增約15家箱板紙工廠，新增產(chǎn)能高達500萬噸。然而，由于市場需求疲軟，許多工廠很快就不得不停產(chǎn)，大約一半的新增產(chǎn)能被取消。

“即使削減了產(chǎn)量，‘最終，我認為產(chǎn)能還是太多了，無論是在加工方面還是在工廠方面，’”海德表示。他的團隊預(yù)測，未來五年內(nèi)，美國箱板紙生產(chǎn)商可能會減產(chǎn)多達250萬噸。“我們已經(jīng)得到至少兩家大型生產(chǎn)商的確認，他們正在考慮減產(chǎn)，”他指出，并提到了近期國際紙業(yè)等多家公司停產(chǎn)的現(xiàn)象，以及國際紙業(yè)上周宣布關(guān)閉工廠和裁員的決定。

分析師指出，企業(yè)通常會選擇關(guān)閉運營成本較高的老舊工廠，而不是對其進行現(xiàn)代化改造。這是因為，新型生產(chǎn)設(shè)施不僅效率更高，而且能夠生產(chǎn)出更符合客戶對可持續(xù)包裝產(chǎn)品需求的纖維等級。

“自1990年以來，造紙技術(shù)取得了顯著進步，出現(xiàn)了更輕、性能更優(yōu)的新型紙張。當(dāng)擴展生產(chǎn)者責(zé)任制（EPR）成為現(xiàn)實時，這些改進將發(fā)揮重要作用，”彭博情報瓦楞包裝市場分析師瑞安·福克斯表示。他指出，轉(zhuǎn)向生產(chǎn)再生基材或以桉樹等替代材料為原料，不僅可以提升企業(yè)的盈利能力，而且具有顯著的環(huán)境效益。

不斷發(fā)展的商業(yè)方法

發(fā)言者表示，造紙和包裝行業(yè)的并購活動反映了企業(yè)商業(yè)模式的演變。盡管許多高管都推崇“重質(zhì)不重量”的發(fā)展策略，但不同公司在實現(xiàn)這一目標的路徑上卻各不相同。國際紙業(yè)新任首席執(zhí)行官安迪·西爾弗內(nèi)爾在7月推出了一項精簡業(yè)務(wù)的計劃，而史墨菲維實洛克首席執(zhí)行官托尼·史墨菲則強調(diào)將供應(yīng)鏈復(fù)雜化。海德認為，這兩種看似截然不同的理念，最有效的策略可能“折中”二者。

部分公司通過收購實現(xiàn)增長，但另一些公司仍將有機增長作為主要發(fā)展方向。例如，美國包裝公司傳統(tǒng)上注重有機增長，2013年收購博伊西公司是一個例外。“它們一直保持著超過90%的垂直整合度，這種模式被認為是創(chuàng)造價值的關(guān)鍵，”海德表示。

與之相反，國際紙業(yè)通過多次交易尋求增長和價值創(chuàng)造。例如，該公司在2012年收購了Temple-Inland，并于2018年多次嘗試收購史墨菲卡帕，雖然最終未能成功。當(dāng)國際紙業(yè)在2023年9月宣布更換首席執(zhí)行官時，“坦率地說，我認為許多投資者都沒有料到會同時發(fā)生一筆高達100億美元的跨大西洋交易，”海德說道。事實上，國際紙業(yè)本身可能也沒有預(yù)見到會在那個時間段內(nèi)進行任何收購，但得斯瑪?shù)某霈F(xiàn)提供了一個機會，他補充道。

企業(yè)可以分為兩種商業(yè)模式：一種是專注于產(chǎn)品生產(chǎn)的加工商模式，另一種是同時生產(chǎn)原材料并進行加工的集成模式。發(fā)言者指出，后者的資本投入要高得多。

零售包裝咨詢公司Hudson Windsor的負責(zé)人羅恩·薩辛指出，紙包裝行業(yè)歷來傾向于一體化經(jīng)營，即從原料生產(chǎn)到紙箱制造等各個環(huán)節(jié)都由同一企業(yè)掌控。“這是因為紙張在內(nèi)部流通時效率更高。”然而，塑料行業(yè)的情況則有所不同，生產(chǎn)塑料原料的石化企業(yè)與下游的塑料制品生產(chǎn)企業(yè)通常是獨立的。

“如果我們能理解這種差異，就能更好地解釋為什么紙包裝行業(yè)會做出一些與其他行業(yè)不同的決策，”薩辛說道。

綜合來看，“我認為紙包裝市場將會出現(xiàn)更多的并購活動，”海德總結(jié)道。